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A formadora de mercado de criptomoedas Wintermute garantiu cerca de 76% dos leilões de dados de maior prioridade da Hyperliquid no último mês, levantando questionamentos sobre se o sistema de acesso antecipado pago da exchange confere às grandes empresas de negociação uma vantagem sobre os participantes menores.

• Carteiras ligadas à Wintermute venceram cerca de 76% dos leilões de dados de maior prioridade da Hyperliquid no último mês, segundo Loris Tools.

• O sistema de leilões permite que os traders paguem pelo acesso antecipado aos dados de ordens recebidas, dando aos seus algoritmos milissegundos para ajustar as negociações antes da execução.

• O fundador da DRW, Don Wilson, questionou a justiça do sistema e as suas implicações regulatórias, enquanto a Wintermute e a Hyperliquid defenderam a sua transparência.

• O escrutínio surge num momento em que a Hyperliquid se expande para derivados de ativos tradicionais e a ICE procura lançar futuros perpétuos regulamentados nos EUA com recurso à sua tecnologia.

Segundo um relatório da Bloomberg que cita a plataforma de análise de blockchain Loris Tools, uma carteira vinculada à Wintermute venceu mais de três quartos dos leilões pelo principal espaço de dados, que permite aos traders ver as ordens recebidas milissegundos antes de serem processadas.

O sistema permite que as empresas de trading façam lances por acesso mais rápido às informações de ordens, dando aos seus algoritmos tempo adicional para ajustar cotações ou hedgear posições em outras exchanges antes que as negociações sejam executadas.

A Wintermute se recusou a confirmar sua participação nas vitórias dos leilões ou a divulgar quanto gasta com o serviço. Seu fundador e CEO, Evgeny Gaevoy, disse que a empresa usa o mecanismo principalmente para negociação de criptomoedas, e não para derivativos vinculados a ativos financeiros tradicionais.

Como funcionam os leilões de dados prioritários da Hyperliquid

A Hyperliquid opera uma exchange descentralizada onde os traders podem comprar e vender futuros perpétuos sem depender de um operador de exchange centralizada convencional.

Diferentemente dos futuros tradicionais, os contratos perpétuos não têm data de vencimento, permitindo que os traders mantenham posições desde que cumpram as condições de margem exigidas.

No sistema de leilão de dados prioritários da Hyperliquid, os participantes competem por acesso mais cedo a informações sobre ordens que aguardam processamento.

Vencer uma posição de maior prioridade confere a um algoritmo de negociação uma pequena vantagem de timing. Os formadores de mercado podem usar essas informações para atualizar seus preços de compra e venda ou colocar ordens compensatórias em outro lugar antes que as ordens recebidas sejam executadas.

A exchange permite separadamente que os participantes paguem por prioridade ao processar suas próprias ordens. Os dois mecanismos têm finalidades diferentes, sendo que um rege o acesso à informação e o outro afeta a prioridade de execução.

A desenvolvedora da Hyperliquid, a Hyperliquid Labs, sediada em Singapura, defendeu o sistema de leilões, afirmando que a participação é aberta a todos e que os pagamentos são registrados publicamente onchain.

“As taxas de prioridade tornam a competição por latência aberta e transparente”, disse um porta-voz à Bloomberg.

Gaevoy argumentou de forma semelhante que pagar por velocidade já é comum nos mercados financeiros tradicionais, onde empresas de negociação sofisticadas gastam pesadamente em infraestrutura especializada.

“As empresas investem em redes de baixa latência, torres de micro-ondas e colocation”, disse ele, explicando que o desenvolvimento desses sistemas exige bastante dinheiro, tempo e conhecimento técnico.

Ele descreveu os leilões da Hyperliquid como uma alternativa mais transparente, porque os participantes podem ver como a prioridade é concedida e quanto as empresas pagam.

As preocupações com a equidade surgem à medida que a Hyperliquid atrai Wall Street

A concentração de vitórias em leilões levantou questionamentos sobre se traders menores conseguem competir efetivamente com empresas que possuem recursos financeiros e tecnológicos substanciais.

Don Wilson, fundador da empresa de trading DRW Holdings, questionou o arranjo em uma publicação de 31 de outubro no X, comparando-o com as bolsas tradicionais, nas quais as empresas competem por acesso mais rápido instalando servidores próximos à infraestrutura de negociação.

Wilson questionou se a abordagem da Hyperliquid era mais justa do que os arranjos convencionais das bolsas e expressou dúvidas sobre como os reguladores dos EUA veriam a prática.

O debate surge após a expansão da Hyperliquid para além dos derivativos de criptomoedas, alcançando contratos perpétuos vinculados a ações, commodities e índices de ações.

Em setembro, o interesse aberto da exchange ultrapassou US$ 18 bilhões, com atividade de negociação abrangendo tanto contratos de criptomoedas quanto mercados baseados em ativos tradicionais.

A infraestrutura de mercado da Hyperliquid tem atraído o interesse de empresas financeiras consolidadas que buscam lançar produtos semelhantes sob supervisão regulatória dos EUA.

Em 29 de outubro, a Intercontinental Exchange, empresa controladora da Bolsa de Valores de Nova York, anunciou uma parceria com a Trade.xyz para desenvolver mercados regulamentados de futuros perpétuos nos Estados Unidos usando a tecnologia da Hyperliquid.

O negócio proposto ofereceria contratos vinculados a criptomoedas, ações, commodities, moedas e índices, com acesso por meio de corretoras de futuros participantes.

A ICE planeja operar os mercados regulamentados e fazer um investimento estratégico na Trade.xyz. O acordo permanece sujeito a aprovações regulatórias, incluindo autorização da Commodity Futures Trading Commission.

Ainda não está claro se o mecanismo existente de leilão de dados prioritários da Hyperliquid seria utilizado na proposta de plataforma de negociação nos EUA.

Separadamente, a Payward, controladora da Kraken, delineou planos para contratos futuros perpétuos regulamentados baseados na Hyperliquid por meio da Bitnomial e da NinjaTrader Clearing.

Segundo essa proposta, a Bitnomial administraria os mercados e cuidaria da compensação e liquidação, enquanto a NinjaTrader Clearing manteria as contas dos clientes. A participação ficaria restrita a clientes aprovados por meio de mercados com permissão de acesso.